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融資租賃現狀、模式及政策分析

融資租賃現狀、模式及政策分析

一、融資租賃行業概述

(一)融資租賃與經營租賃的異同

融資租賃是指出租人享有資產所有權,并將有關的全部風險和報酬轉移給了承租人的租賃方式。出租人根據承租人對租賃物的特定要求和對供貨人的選擇,出資向供貨人購買租賃物件,并租給承租人使用,承租人分期支付租金。在租賃期內租賃物的所有權屬于出租人,承租人有使用權。租賃期滿,租金支付完畢并且承租人根據融資租賃合同的規定履行全部義務后,租賃物件的所有權可以轉移所有權也可以不轉移。

經營租賃是一種不完全支付的租賃,泛指除了融資租賃以外的租賃形式,使企業有選擇地租賃急用或周期性使用但并不想擁用的資產,實質上并沒有轉移與資產所有權有關的全部風險和報酬。

經營租賃和融資租賃的共同點在于租賃物的所有權與使用權是分離的,因承租人不具有租賃物的所有權,所以租賃標的資產不作為承租人的破產財產。

(二)三類融資租賃:金融租賃、內資租賃、外資租賃

根據監管機構、最低注冊資本及公司股東等差異,可以將現有融資租賃企業分為三類,即金融租賃、內資租賃和外資租賃。

我國融資租賃行業快速發展,截至2017年第一季度,融資租賃企業總數達到7626家,是2006年時企業數量的95倍。其中,金融租賃企業63家,內資租賃217家,外資租賃7346家。外資租賃公司數量占比依然最高,達到96.3%。

融資租賃企業總量與日俱增的同時,企業注冊資金也逐年升高。以2016年為例,外資租賃公司總注冊資金為2.25萬億元,平均注冊資金為3.27億元;內資租賃公司總注冊資金為1420億元,平均注冊資金為6.93億元;金融租賃公司總注冊資金為1686億元,平均注冊資金為28.58億元。

在資產規模方面,自2006年起,我國各類融資租賃企業的資產規模都呈上升趨勢。截至2016年年底,我國融資租賃合同余額總量為5.33萬億元,是2006年的600倍,是2011年的近6倍。其中金融租賃、內資租賃和外資租賃的資產規模分別為2.04萬億、1.62萬億和1.67萬億;分別占比38 %、31%和31%,資產規模占比基本接近。

2016年末,統計A股上市公司下設融資租賃企業情況,我們發現凈利潤前十的企業中有七家都是母公司為上市銀行的金融租賃企業,最高的為農銀金融租賃,凈利潤達到45.99億元。另外三家是渤海租賃、中恒國際租賃和山東晨鳴融資租賃。

(三)融資租賃行業盈利模式

融資租賃公司主要的盈利模式包括向承租人提供多樣的融資租賃服務以獲取利差、租金收益、保證金及利息、節稅收入、中間業務收入等。其中,利差是租賃公司融資成本與租賃業務利率之差,是收入的最重要部分。

二、我國融資租賃行業現狀

(一)我國融資租賃業務模式

根據融資租賃項目的復雜程度和操作模式,可將融資租賃的業務模式分為多個種類。我國目前試劑融資租賃業務模式比較單一,以直接租賃和售后回租業務為主,其中80%以上的融資租賃業務是售后回租(中國融資租賃行業2016年度報告),我國融資租賃的業務模式還有待繼續開發。融資租賃中常見的業務模式如下:

直接租賃是融資租賃中最為簡單基礎的交易形式,由出租人、承租人和供貨人三方參與,由租賃合同和供貨合同兩個合同組成。出租人根據承租人的要求,向選擇好的供貨人購置相應的租賃物,并提供使用權給承租人,同時向承租人定期收取租金,使承租人在租賃期限內對租賃物有使用和收益的權利。

售后回租是指設備所有權人將租賃物出售給出租人后,再以承租人的身份和出租人簽訂《售后回租合同》,從出租人處租回該租賃物并重新獲得使用權,在租賃期屆滿后支付殘值重新獲得設備的所有權。售后回租實際上是銷售和租賃的一體化,《售后回租合同》是通常意義上的《購買合同》和《融資租賃合同》的一體,通過售后回租的業務模式,企業可以將現有資產變現,籌集資金,改善財務狀況和資金結構、改善銀行信用條件,同時出租人獲得了相應的收益和投資機會。

委托租賃是出租人接受委托人的資金或租賃物,根據委托人的要求,向委托人指定的承租人辦理融資租賃業務。在租賃期內,租賃物的所有權歸委托人,出租人代理管理和收取傭金及手續費,不承擔風險。在委托融資租賃中,增加了委托人和委托代理合同。委托租賃其實也有資產管理功能,可以幫助企業利用閑置設備,提高設備利用率。

杠桿租賃由出租人、承租人及貸款人三方參與,出租人和貸款人共同提供資金供承租人購買所需設備。出租人提供20%-40%的資金,貸款人提供 60%-80%的資金。用于飛機、通訊設備和大型設備的融資租賃。杠桿租賃中的各參與方都能在交易中獲益。出租人只需提供少量資金即可獲得設備所有權、租金收入和殘值收入等;承租人獲得大型設備使用權;貸款人獲得設備的第一抵押權、租賃合同、租金收益權及保險權益作為抵押和保證的貸款收益。

分成租賃是具有投資特點的創新租賃形式。租賃公司與承租人根據租賃設備的生產量與租賃設備相關收益來確定租金水平,而非以固定或者浮動的利率來確定租金,與租賃設備相關的收益越高,租金就越高,反之則少。

轉租賃是指同一租賃物的多次融資租賃業務。也即上一租賃合同的承租人同時又是下一租賃合同的出租人,在轉租賃業務中被稱為轉租人。轉租人向其他出租人租入租賃物后再轉租給第三人,轉租人以收取租金差為目的。租賃物品的所有權歸第一出租人。

風險租賃是金融租賃與風險投資的有機組合,出租人以租賃債權和股權投資的方式將設備出租給特定的承租人,出租人通過分別獲得租金和股東權益收益來作為投資回報的一項租賃交易。風險租賃滿足了租賃雙方對風險和收益的不同偏好。

(二)融資渠道分析

融資租賃公司融資方式可以大致分為三類:股權融資、債權融資和二級市場資產交易。前兩者會影響企業的資本結構,企業通過海外上市、借殼重組上市、專項資產管理計劃等方式開展全方位的融資。而二級市場資產交易能夠實現資產出表,在不影響資本結構的前提下實現業務擴張。其中,信托融資、保理融資、資產證券化和互聯網金融渠道都屬于二級市場資產交易。目前我國融資租賃公司資金來源主要是股東的資本金和銀行融資。總體來看,渠道較單一,其他方式沒有被有效利用。

資產證券化已經逐步成為重要的融資租賃融資渠道,租賃資產具有現金流穩定、風險可控的特性,非常適合作為資產證券化產品。通過資產證券化,可以幫助融資租賃公司拓寬融資渠道,不受銀行貸款掣肘。同時,資產證券化通過合理設計增信方式、租賃業務的低違約率以及承租人高度分散化,幫助實現風險出表,實現風險完全轉移。據WIND數據,截止2016年底,在交易所掛牌的企業資產證券化項目中,租賃資產證券化共發行172只,占比20.38%,發行金額1645億元,占比9.91%。

融資租賃P2P 是互聯網金融背景下誕生的新型融資渠道。P2P平臺上融資租賃標的收益率較高,提高了融資成本,可能造成企業放棄P2P融資方式,留下風險大的項目,提高了該種融資租賃方式的風險。2017年5月,商務部《關于開展融資租賃業風險排查工作的通知》將互聯網P2P平臺作為重點排查對象。目前該行業并不規范,期待相關部門出臺相應管控文件。

(三)制造業仍是主要客戶,新客戶群體開發中

融資租賃業務的主要客戶為制造業企業。租賃公司都不約而同將目標鎖定在運作模式相對成熟的航空、船舶、電力、礦產等大型設備行業。據商務部流通發展司融資租賃業發展報告顯示,在2015年融資租賃資產總額排名前五位的行業分別是工業裝備、基礎設施及不動產、交通運輸設備、通用機械設備和能源設備,前三位融資租賃資產總額均分別超過千億元,且前五大行業融資租賃資產總額占總融資租賃資產總額的56.6%,這說明目前融資租賃的主要客戶行業集中度比較高。

為了實現從“制造大國”向“制造強國”的轉型,《中國制造2025》提出了十大重點發展行業,包括生物醫藥及器械、海洋工程裝備及高技術船舶、數控機床和機器人等。工業4.0順勢而來,傳統制造業將迎來大轉型、大突破、大提速,必然帶來包括設備更新、設備共享、通用設備資產經營管理和節能環保設備在內的不可限量的市場需求。隨著“制造強國”的逐步實現,融資租賃的客戶分布將繼續拓展。

除上述領域之外,近幾年新的客戶行業方興未艾,融資租賃公司參與城鄉公用事業、污水垃圾處理、環境治理等基礎設施建設。融資租賃公司參與現代農業發展,幫助解決農業機械的購置與資金來源問題。融資租賃還參與到文化產業中,開展著作權、專利權、商標權等無形文化資產融資租賃業務。

(三)融資租賃行業相關政策梳理

在法律層面,我國目前仍未出臺專門針對融資租賃的法律,現行的用來規范融資租賃行業的法規主要是《合同法》,對于融資租賃的定義、合同條款及違約相關責任等進行了規定。此外相關的法律還包括《物權法》、《公司法》等。

在監管政策方面,《金融租賃公司管理辦法》和《融資租賃企業監督管理辦法》是最直接的監管政策。《金融租賃公司管理辦法》于2000年6月首次發布,經過2007年的修訂,主管部門由中國人民銀行變更為銀監會。目前仍然由銀監會按照金融機構的標準進行監管,其準入門檻、風險管理、內部控制、監管指標和信息披露等方面在中國人民銀行發布的《金融租賃公司管理辦法》中有明確的要求。2005年修訂的《外商投資租賃業管理辦法》統一了外商在中國境內投資租賃公司或者設立融資租賃公司的條件。2004年下發的《關于從事內資融資租賃試點監管工作的通知》啟動了內資租賃的試點工作。2013年9月,商務部正式出臺了《融資租賃企業監督管理辦法》,用來完善融資租賃企業監管制度,提升融資租賃行業監管水平,規范融資租賃企業經營行為。

2015年9月國務院辦公廳先后下發《關于加快融資租賃業發展的指導意見》、《關于促進金融租賃業健康發展的指導意見》,這是目前融資租賃行業內級別最高的指導性政策和監管政策。國務院首次并列表述融資租賃業、金融租賃業,并分別發布了兩份指導意見。兩份《指導意見》帶來的優惠包括,對融資租賃公司設立子公司不設最低注冊資金限制,允許開展商業保理業務和允許設立融資租賃產業基金。兩份《指導意見》從兩個方面說明了國家對融資租賃行業的重視。一方面,表明國家同時重視發展不同監管體系下的融資租賃和金融租賃業,共同發揮它們在服務實體經濟發展,促進經濟增長和國民經濟轉型升級方面的重要作用,在總體發展政策上一視同仁地支持;另一方面,表明現行的兩種審批、監管體質將在一定時期內保持不變,體現出對金融機構實行嚴格監管,對一般市場主體適度監管的不同監管思路和制度。

在稅收政策方面,在2016年發布《財政部、國家稅務總局關于全面推開營業稅改征增值稅試點的通知》中,根據不同租賃業務的種類,對融資租賃業務進行了區分,并規定售后回租業務認定為“貸款服務”,稅率為6%;不動產租賃稅率為11%;有形動產租賃稅率為17%。目前的稅收優惠政策包括:經人民銀行、銀監會或者商務部批準從事融資租賃業務的試點納稅人中的一般納稅人,提供有形動產融資租賃服務,對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行增值稅即征即退政策;以融資租賃方式租賃給境外承租人且期限在5年以上,試行增值稅、消費稅出口退稅政策等。

以上述政策為代表的一系列法規政策都說明,國家正在積極促進融資租賃的發展,監管政策逐步完善,稅收優惠政策正在進步。國家對于融資租賃企業設立逐步松綁,對于融資租賃的功能逐漸明確。所以,我國融資租賃必將在一個最好的政策環境中高歌猛進。

(四)融資租賃優化承租人財務結構

融資租賃對于承租人的經營與發展也有益處。例如,解決承租人融資渠道問題、改進承租人現金管理、利于設備更新換代、允許加速折舊和業務靈活方便等。更加重要的是對承租人財務報表和財務結構有優化作用。具體見下表:

三、共同租賃法律實務分析

共同租賃是近年來業界創新發展出的一種融資租賃模式,其外觀特點是多名承租人共同作為融資租賃合同的一方,與出租人約定租賃出租人的物件。其在形式上與聯合租賃似乎恰恰相反,后者是多名出租人與一名承租人建立融資租賃法律關系。當然,如果多名承租人的確是出于共同租用租賃物的目的,那么這種模式和普通租賃相比,除了承租人數量有差別,可能產生法律上的共同責任或者說連帶責任外,其他的倒并沒有什么值得特別探討的。事實上,實踐中大量存在的共同租賃,往往“醉翁之意不在酒”,共同者并不真正出于共同使用租賃物之目的,反而是一種“擔保”機制。對其中的法律問題,分析如下:

(一)如何發揮擔保功能

多名承租人共同與出租人簽訂租賃合同,承租人之間對租賃合同約定的義務要相互承擔連帶責任,其法律依據是《民法通則》的規定。其第86條規定:“債權人為二人以上的,按照確定的份額分享權利。債務人為二人以上的,按照確定的份額分擔義務。”第87條規定:“債權人或者債務人一方人數為二人以上的,依照法律的規定或者當事人的約定,享有連帶權利的每個債權人,都有權要求債務人履行義務;負有連帶義務的每個債務人,都負有清償全部債務的義務,履行了義務的人,有權要求其他負有連帶義務的人償付他應當承擔的份額。”

因此,多名承租人作為一方合同主體,其相互之間需互負連帶責任。這一法律后果實質上達到了相互擔保的功能,而且其法律效果比擔保責任更優越。究其原因,一是這種法定連帶責任并不屬于擔保法所規定的擔保方式,因此,無需按《公司法》或者公司章程的規定履行擔保決議程序(公司法第16條);二是由于其不屬于擔保法規定的擔保方式,故也不適用擔保法有關擔保期間的規定(擔保法第26條)以及債權轉讓需要征得保證人書面同意的規定(擔保法第23條)。

(二)如何防范承租人的抗辯

在通常的融資租賃交易中,出租人收取租金和承租人占有、使用租賃物互為對價關系。對此,《合同法》第245條規定,出租人應當保證承租人對租賃物的占有和使用。《融資租賃司法解釋》第13條進一步規定,因出租人的原因致使承租人無法占有、使用租賃物,承租人請求解除融資租賃合同的,人民法院應予支持。也就是說,承租人有權以其未實際使用租賃物為由拒絕支付租金或者請求解除合同。

前文已經揭示共同租賃的承租人中有一方加入租賃關系,其目的并不真正是為了需要使用租賃物,而是為了給其他承租人提供擔保。(為了敘述方面,我們可以將該主體稱為“擔保承租人”。)在交易關系設計上如果防止擔保承租人以其未實際使用租賃物來對抗出租人收取租金的權利或者解除合同,是風險防范的重點。對此,有幾點策略可資參考:

  • 通過合同條款確定,擔保承租人有權使用租賃物,其未實際使用的視為其自愿放棄權利,不影響其應承擔的融資租賃合同項下的義務。

  • 通過租賃物交付手續(簽署標的物交接清單和留存實際管領租賃物的影像證據)固定出租人已經實際向擔保承租人交付租賃物的事實。可以由其他共同承租人委托擔保承租人代理接受租賃物,擔保承租人收取租賃物后其無論是自行留用還是全部或部分轉交其他承租人,均視為出租人已經完全履行租賃物交付義務。

  • 通過前期租金支付方式固定擔保承租人認可其租金支付義務的事實。通常,合同執行之初,承租人能夠按期支付租金,各方可以約定,最初的幾期租金通過擔保承租人支付。已達到形成其自認證據的效果。

(三)是否存在因“名為租賃實為擔保”而被認定無效的風險?

《融資租賃司法解釋》第1條第2款規定“對名為融資租賃合同,但實際不構成融資租賃法律關系的,人民法院應按照其實際構成的法律關系處理。”《民法總則》第146條還規定“行為人與相對人以虛假的意思表示實施的民事法律行為無效。以虛假的意思表示隱藏的民事法律行為的效力,依照有關法律規定處理。”

由于共同租賃的實質目的是希望擔保承租人對其他承租人支付租金的義務承擔擔保責任,那么“租賃”是否只是出租人和擔保承租人之間虛偽的意思表示?對此,需要明確的是:

  • 所謂“擔保”,并不是當事人隱藏的法律行為。在共同承租關系中,各承租人因為系共同的合同主體因而導致互負連帶責任,由于這樣一種責任狀態和承擔擔保責任的后果類似,故在實務中使用了擔保這一簡便的說法,但實質上當事人的真實意思表示是共同承租人對租金支付義務承擔連帶責任,并不是擔保責任。

  • 由于嚴格法律意義上的擔保,有特定的內涵(《擔保法》第6條),而且還必須有明示的書面約定(《擔保法》第13條),因此,按擔保法的法理,擔保責任不能推定。故,在共同租賃中不能因存在連帶責任的目的而推定擔保承租人與出租人之間成立的是擔保法律關系。

  • 當事人在合同中的意思表示以及當事人通過合同要達到的商業目的不能等同對待。比如,股權投資對賭協議,有限合伙協議等,我們不能因為當事人締約的商業目的是融資,而認為這些協議都是借款協議。

  • 在共同租賃合同中,如果一定要探究當事人深層的意思表示,那恰恰是擔保承租人對其他承租人的租金支付義務承擔連帶責任,這一隱藏的法律行為本身并不是無效的。按照實際構成的融資租賃關系以及連帶還款責任的法律關系來處理,并不減損出租人的利益。

(四)如何處理追加的共同租賃

所謂追加的共同租賃,系指單一主體的承租人在合同履行一段時間之后,出現了租金支付上的困難,該承租人的股東或者關聯方愿意代付部分租金,因此,各方簽訂補充合同,由此,擔保承租人加入到共同租賃法律關系中。

前文已述,共同租賃的主要風險是防范擔保承租人以未實際使用租賃物或者租賃合同名實不符為由,主張其不應承擔連帶支付租金的義務。由于追加的共同租賃是在租賃物已經實際交付第一承租人之后,擔保承租人才加入到租賃關系中的,因此,出租人為了滿足其已實際向擔保承租人交付租賃物的要求,可采取如下措施:

  • 采取所謂指示交付的方法處理,給第一承租人發出書面通知,要求第一承租人向擔保承租人移交租賃物,同時,要求擔保承租人書面確認其已收到租賃物。這一措施,文件處理簡單,但擔保承租人事后可能以相反的事實來推翻其書面確認已收到租賃物的函件。

  • 采取現實交付的方法處理,先由出租人收回租賃物,然后將租賃物交付給擔保承租人和第一承租人,交接的具體方法上文已經詳述。

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